4月8日，上证指数盘中突破4000点大关，收于3995点，涨幅0.84%。虽然只是盘中秒触4000点，但投资者热情高涨，沪深两市全天交易额高达1.55万亿元。上证指数将站上4000点，几近市场共识。问题在于，4000点之后，A股的前景如何？

　　一个直接的反应是港股已开始跟进A股“超级牛市”的步伐。由于有部分知名的大型企业同时在A股和港股上市，A股的股价上升，直接提高了A股相对于港股的溢价水平。恒生AH股溢价指数在上周触及136点，为2011年11月以来新高。在去年下半年引入沪港通之后，A股投资者已可以通过港股通直接投资港股。4月8日，港股通自开通以来第一次用完单日额度，恒生指数上涨900余点，涨幅3.8%，高过上证指数。

　　有意思的是，在A股不断上涨的情况下，港股也成了A股投资者“新”的投资机会。回顾自去年下半年以来的这轮牛市，主板、中小板、创业板均有较好表现，有时此消彼长，有时并驾齐驱。这轮牛市至今没有遭遇过较大的挫折。它逐渐给投资者养成一种“只有卖错的，没有买错的”观念。港股的快速上涨，有益于降低AH股之间的溢价水平，进而降低A股相对于港股的价格。因此，如果未来港股继续保持快速上涨态势，其对A股的正面影响可能要高过负面影响。

　　因此，4000点后，A股何去何从，不在于港股分流了多少资金，最终还是要看所谓的“改革牛”中的改革、经济转型中的创新，以及诸如“一带一路”等国家战略的落地情况。

　　中国经济当前面临的几大问题分别是：实现政府、企业去杠杆；推进创新创业实现经济转型；为过剩的产能找出路。这些问题的解决，靠改革、创新与国家战略，而这三者特别是后两者都需要足够的资金支持。这或许正是政府各部门格外呵护此轮牛市的原因之一。

　　牛市为改革、创新、国家战略提供资金支持，同时改革、创新、国家战略未来将释放出的红利又会促进股市进一步走牛，两者之间确实存在一个正反馈机制。

　　在股市不断上涨的过程中，我们看到很多上市公司实行了增发，同时不少公司的大股东开始减持股份，并有很大一批公司已实现或将实现IPO。这显然有利于促进政府和企业去杠杆，同时为创新、创业和国家战略项目提供资金支持。

　　上证指数触及4000点，特别是中小板、创业板今年以来分别获得了54%、69%的涨幅；与此相对应，投资者向股市掏出真金白银的速度是惊人的，这一点，从最近几个月来的开户数与交易量上可见一斑。这意味着以上正反馈机制的前一半已经取得了很快（如果不是过快的话）的进展。但正反馈机制的后一半，改革、创新、国家战略的落地，不可能一蹴而就，并且即使在它们落地后，再到产生实实在在的利润也需一段时间。

　　几大股指的快速上涨表明，投资者对概念充满热情，但对各项红利的兑现缺乏耐心，以至于干脆抛弃对实际红利的估算。当股市上涨的速度大大快于改革、创新及国家战略的兑现速度时，投资者将不得不面对每一次牛市后期都遭遇过的互相搏杀：零和游戏——一部分人的盈利对应着另一部分人的亏损。

　　尽管短期内市场中的大部分投资者都感觉自己在盈利。但这种盈利是通过股价的推升，而不是上市公司盈利能力的提升获得的，它对应着的不是投资者与公司之间的投资关系，而是投资者与其他投资者之间的博弈关系。