2017年经济运行的主要逻辑可概括为：供给侧结构性改革带来部分上游行业供给收缩减产、上游涨价、利润改善，并逐渐向中下游传导扩散，引发需求侧内生活力，推动供需双侧增长回暖。

　　在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，2017年经济继续平稳运行，供给侧结构性改革深入有序推进、成效显著，新旧动能持续转换，经济运行中的潜在问题风险得以稳妥处置化解。总体看，经济运行的稳定性明显增强，为高质量发展奠定了坚实基础。

　　2017年经济运行的主要逻辑可概括为：供给侧结构性改革带来部分上游行业供给收缩减产、上游涨价、利润改善，并逐渐向中下游传导扩散，引发需求侧内生活力，推动供需双侧增长回暖。

　　分季度看，2017年一季度经济增长的逻辑可以概括为“高基建投资+高房地产投资”拉动“机械设备类制造业”高速增长，稳定了供给面，也拉动了“石油制品类”消费的高速增长，进一步促进了需求面。

　　进入二季度后，高投资的带动作用虽有减弱但仍然在持续，同时终端需求复苏的迹象开始显现，基本消费面好转，下游制造业有所回暖，经济增长的内生推动力开始增强。

　　进入下半年以来，前期高投资拉动的影响逐渐减弱，终端需求作用逐渐增强，经济受环保限产等因素的扰动冲击逐渐显现，供给面增长呈现波动回落态势。但是，新动能持续快速成长、老动能恢复性增长为经济总体平稳增长提供了强力支撑，经济运行表现出较强韧性，经济运行的稳定性明显增强，并促使经济更加行稳致远。

　　从总体情况看，2017年经济运行更加平稳

　　2017年经济运行非常平稳、稳中有进，企稳迹象显现。2017年全年GDP增长6.9%，较上年同期回升0.2个百分点，明显好于预期，扭转了连续6年的放缓势头，经济在多方面呈现持续改善趋势。GDP季度增速的变化凸显出我国经济运行的稳定性明显增强，GDP季度增速的波动中枢趋于稳定，进入了一个新平台，增速中枢下台阶的态势已经基本结束。从GDP季度增速指标看，数据已经连续12个季度处于6.7%—7.0%的窄幅区间内波动，特别是2017年四个季度6.9%、6.9%、6.8%、6.8%的增速，仅有0.1个百分点的波动。如此窄的波动幅度，在我国近30多年的历史上是前所未有的。

　　从反映经济运行景气状况的先行指标看，2017年年初以来的制造业采购经理人指数和非制造业商务活动指数均在景气区间持续平稳运行。特别是制造业采购经理人指数自2016年进入景气区间以来，在2017年持续维持了更高水平，使制造业回暖景气得到进一步确认。

　　从需求面看，“三驾马车”平稳增长的态势更加突出

　　2017年以来，消费、投资、出口都保持在10%左右的水平平稳增长，“三驾马车”平稳增长的态势更加突出。这主要体现为：一是月度增速水平的波动进一步收窄；二是“三驾马车”的增长速度更为接近；三是对经济增长的拉动作用也更加均衡。

　　投资平稳增长的态势从三个方面得以显现：一是投资增速较上年回落的幅度明显收窄。2017年全年全国固定资产投资同比增长7.2%，较上年回落0.9个百分点，月度呈现缓步回落态势，但全年回落幅度是近年来的新低，显示出明显收窄的态势，2015和2016年则分别较上年回落了5.7个和1.9个百分点。二是民间固定资产投资增长企稳回升。2017年全年民间固定资产投资6.0%，较上年大幅回升2.8个百分点，扭转了自2012年以来的连续放缓态势，反映出市场主体内生的稳定性出现了转折性好转，经济运行的内生活力和市场预期更加强劲向好。三是制造业投资回暖向纵深发展进一步夯实投资增速稳定势头。受投资由库存驱动逐渐向设备更新驱动的转换，制造业投资增速企稳回升。2017年全年制造业投资增长4.8%，较上年加快0.6个百分点，也扭转了自2012年以来连续放缓的态势。更重要的是，作为新动能重要主体的高技术制造业和装备制造业投资继续加速增长，2017年全年分别增长17.0%和8.6%，较上年分别加快2.8和4.2个百分点。

　　消费增长延续上年以来平稳态势。2017年全年社会消费品零售总额同比增长10.2%，全年走势波澜不惊，走势与上年高度近似但波幅区间更加收窄，增速较上年回落0.2个百分点，与2015、2016年回落1.3个、0.3个百分点相比，显示出明显收窄、基本企稳的态势。支撑消费如此平稳增长的主要原因在于：一是基本生活类商品保持平稳增长态势。二是消费升级类商品较快增长提供了重要支撑。三是网上零售加速增长，全年全国网上零售额比上年增长32.2%，较上年加快6.0个百分点，这也为未来消费更加稳定的增长提供了强大支撑。

　　出口在高位平稳增长的态势更加明显。2017年全年以人民币、美元计价的出口分别增长10.8%和7.9%，增速分别较上年大幅回升12.8个和15.6个百分点，扭转了近几年出口增速大幅波动的态势。正是由于人民币汇率升值影响，所以以人民币计价的出口增速呈现高位波动缓步回落态势，而以美元计价的出口增速呈现高位平稳波动调整的态势。出口变化背后的逻辑在于：美国经济持续复苏和欧盟、新兴市场经济体回暖为出口的改善提供了重要支撑。虽然外部环境的不确定性自下半年以来总体上不断增加，特别是以美国为代表的贸易保护主义的倾向在增强，但仍然未能改变出口在高位平稳增长的韧劲。

　　从供给面看，两大产业动能强劲

　　工业经济运行平稳向好，助力经济的稳定性增强。主要体现为：一是规上工业增长加速。2017年全年全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，较上年同期加快0.6个百分点，扭转了自2013年以来增速持续放缓的态势。二是工业结构和动能优化。2017年全年，高技术产业和装备制造业增加值分别比上年增长13.4%和11.3%，增速分别比规上工业增速快6.8和4.7个百分点，占比进一步提升，新动能进一步壮大。三是规上工业企业效益明显好转。2017年1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.9%，延续了年初以来超20%的持续高速增长态势，较上年同期大幅改善，也是近几年来所未有的良好态势，由此也会进一步促进企业资本开支、扩张产能，进而会增强经济内生动力。

　　服务业加速增长、效益改善、前景良好，更加奠定经济稳定大局。2015年以来，服务业增加值占GDP比重已经超过50%。从增长速度看，2017年全年全国服务业生产指数较上年增长8.2%，增速比上年加快0.1个百分点。从营收利润看，2017年1—11月份，规模以上服务业企业营业收入和服务业企业营业利润同比增长13.9%和30.4%，分别比上年同期加快2.5个和28.2个百分点。较快的利润增速带动服务业投资高速增长，2017年1—11月的战略性新兴服务业投资增长20%，较上年同期加快1.5个百分点。从未来的市场需求和预期前景看，服务业新订单指数和服务业业务活动预期指数分别连续8个、7个月处于景气区间。

　　从价格环境看，价格波动更加平稳

　　2017年年初以来，物价走势非常温和，全年CPI仅上涨1.6%，月度波动幅度也较近几年有所收窄。医药改革导致医疗服务价格涨幅较大，是驱动CPI上涨的主导因素。受年初以来供给侧改革带来的部分上游行业供给收缩、价格上涨及下半年环保限产和上年低基数等因素影响，2017年PPI上涨6.3%，月度PPI呈现高位缓步回落态势，扭转了近年来的大幅波动和负增长态势，呈现出高位微波化态势。较高的PPI涨幅助推企业效益改善、增幅亮眼，成为激发微观市场活力持续增强的重要驱动力。2017年1—11月工业企业利润总额同比增长22%左右，延续了年初以来维持20%以上的高速增长态势，预计此态势仍将持续。

　　（作者单位：中国宏观经济研究院经济研究所）